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上汽集團大手筆發債200億元背後

來源:中國汽車三十人智庫 浏覽次數:81 發布日期:2019-08-13

8月9日,上汽集團儲架發行公司債券的議案在股東大會上獲得高票通過。此前,上汽集團發布公告稱,公司拟以儲架發行方式申請發行不超過200億元(含)的公司債券。

繼2008年發行20億元中期票據之後,上汽集團已經有十餘年未發行過債券。現場一位個人股東在提問環節直接發問:“上汽為何選擇此時發債,與公司上半年經營業績是否有關?”

2019年,中國汽車市場延續了去年下半年以來的低迷,作為國内規模最大的整車制造企業,上汽集團也未能幸免。根據最新發布的産銷快報,今年1-7月,上汽汽車總銷量337.7萬輛,同比下降15.7%。

上汽集團将于8月30日披露2019年中報。盡管上半年的具體經營業績尚不得而知,但種種迹象表明,上汽今年的半年報将不再像以往那樣靓麗。今年一季度,上汽實現營業收入1960.2億元,同比下降16.5%,淨利潤82.5億元,同比下降15%。

近期,上汽集團的合作夥伴通用汽車發布的半年報顯示,通用汽車上半年在中國市場的銷量同比降低14.96%,而大中華區的收入水平卻同比降低48%至6.11億美元。營收腰斬背後,通用汽車面臨着銷量下滑和“價格戰”的雙重壓力。

通用汽車大中華區的經營情況是上汽集團整體表現的一個重要側面。通用汽車公布營收業績之後,有賣方分析師下調了上汽集團二季度的盈利水平。華創證券預計,上汽二季度将實現歸母淨利潤約65億元,同比下降30%左右,而此前預計為70億元。

對于股東的提問,上汽新任副總裁、财務總監衛勇并未正面回答。他表示,作為上市公司,上汽始終關注利用資本平台助力發展,此前也曾發債或者定向增發進行募資,而儲架發行是上交所面向“成熟知名發行人”推出的新模式,成功獲得儲架發行資格也有助于提升公司的優質藍籌形象。

智庫君梳理發現,自2007年以來,上汽集團通過發債或定增在資本市場上募資超過330億元人民币,其中,近兩次規模較大,2010年和2017年分别定增100億元及150億元。

随着集團營收規模和業務範圍的增加,上汽對資金的需求程度也在提升。對于此次儲架發行200億元的用途,上汽集團表示,主要用于補充流動資金、研發創新、項目建設等。

近年來,上汽集團正在大力推行“新四化”的發展方向,圍繞電動化、智能網聯化、共享化、國際化孵化了衆多項目與産品,事實上此前募資的金額也多應用于這些新興産業。上汽在這些領域取得了一定成績,但很多項目屬于長周期、高投入的類型,因此上汽需要撬動一定的外部資源加以培育。

相比于盈利及資金是否承壓,在這個案例中,更應該關注的問題或許是:上汽精心投入的新興業務,能否盡快地在未來的某個節點,成為反哺集團的完美金礦?

糧草先行

從上汽集團此次發債的種類看,這更像一次“糧草先行”的儲備。

據悉,2018年7月,上海證券交易所正式推出公司債券儲架發行制度,以針對資質較高的企業,優化公司債券預審核和挂牌條件确認機制。

儲架發行公司債,需先被上交所确認為符合條件的企業,然後要通過董事會和股東大會的審批,最後,涉及額度及期限的方案取得證監會的批複之後,企業可以根據自己的節奏發行不同種類的債券。

根據上汽集團發布的公告,此次發行的公司債券票面金額為人民币100元,發行規模不超過人民币200億元(含人民币200億元),期限不超過十年(含十年,可續期公司債券不受此限制)。

上汽短期内發債融資的具體規模和利率尚不得而知。不過,從上汽之前的操作風格看,公司未必會将200億的額度全部用完,尤其是短期之内。

2008年,上汽曾在獲準注冊了規模為60億元的中期票據,當年發出了第一期的20億元(票面利率為3.5%),但此後并未繼續。

上汽十餘年來另一次發債是在2007年。當年,上汽發行了63億元可轉債,主要用于自主品牌的研發和制造。不過,上汽對發債這一途徑的态度相對保守。

“由于證券市場對發債用途的監管很嚴格,發債時,研發投入的産品必須與發行書上的産品一緻。但由于汽車市場變化較快,不确定性較大,上汽決定采用自有資金和銀行貸款來進行研發。”當時上汽一位内部人士對媒體表示。

上汽的現金流和銀行信貸額度在國内車企中位居前列,從公司融資的角度,也隻有當發債的資金成本具有優勢時,才會成為上汽重點考慮的渠道。

“這幾年随着業務規模的擴大,我們在努力做銀團貸款、進行銀行的綜合授信,通過多種融資手段,滿足業務發展的資金需求。”衛勇也在股東大會上表示,“通過這次發債,最終目的是建立長效性、低成本、多層次的融資體系,使未來融資選擇更加多元、更加靈活,降低公司經營成本。”

衛勇同時指出,公司正值“新四化”轉型時期,此次發行公司債券,将為業務轉型升級提供持續的資金支持,幫助公司進一步建立差異化競争優勢。

事實上,此次發布的200億元融資發債計劃,并不是上汽登陸資本市場以來的首次大規模公開融資活動。在此之前的2017年和2010年,上汽曾通過定增的方式,在市場上分别募集了150億元、100億元資金。

“新四化”轉型進行時

上汽集團此後發債的資金用途,從近兩年的布局中可見一斑。

2017年,上汽募集的150億元資金,主要用于新能源汽車、商用車智能化定制業務模式開發、前瞻技術與車聯網等。

具體而言,72億元募集資金用于新能源汽車,20億元用于商用車智能化定制,19億元用于前瞻技術與車聯網,另外39億元用于汽車服務和汽車金融領域,包括雲計算和數據平台建設、車享平台的功能完善等。

在前瞻技術與車聯網方面,燃料電池汽車的研發項目拟投入5億元,智能駕駛汽車前瞻技術研發項目拟投入7億元,自主品牌互聯網汽車應用開發項目則拟投入7億元。

上述業務的确是上汽近年來大舉發展的領域,也是集團新聞常見的宣傳落點。客觀而言,上汽在這些領域也都取得了一定成績。

比如,新能源汽車方面,根據威爾森的數據,最新十二個月(2018年7月至2019年6月),上汽新能源汽車銷量在全國廠商中排名第三,僅次于比亞迪北汽新能源

再比如,商用車智能化定制也成為上汽大通旗下車型的一大特色,近年來随着上汽大通“商轉乘”戰略的實施,C2B智能定制也從商用車領域拓展至乘用車領域。

另外,在互聯網汽車方面,上汽也聯手阿裡巴巴,共同成立了斑馬網絡,在互聯網汽車的研發與推出上至少占得了先機。

不過,這些項目目前要麼難以單獨盈利,要麼難以實現穩定的盈利,而類似于氫燃料電池汽車自動駕駛汽車等前瞻技術更是需要大量的研發資金投入,可想而知,上汽仍将在這些領域投入不菲的資金。

值得一提的是,随着科創闆推出,不少創新性企業有望獲得新的融資渠道。對此,上汽集團董事長陳虹在股東大會上表示,上汽集團這幾年在“新四化”領域有很多布局,也成立了不少新業務、新技術的創新型公司,經初步研究分析,部分下屬創新企業基本符合科創闆推出的戰略目的。

陳虹表示,上汽旗下這類公司有十餘家,他還舉了幾個例子,包括聯創汽車電子、斑馬網絡、車享,以及華域電動。但對于是否有上市計劃表,“具體要根據這些企業下一步的運營發展、科創闆的具體要求來推進。”

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